Divisas, Tasas de interés e Inflación.
Por Sergio Tricio
En el mundo de las divisas, hay diferentes modelos en que se puede valorizar una moneda versus otra. Los modelos más conocidos son:
1. Balanza de pagos: en que básicamente se contabilizan todos los flujos de importación y exportación, asociado a las mercancías que se comercian y los flujos de dinero que entran y salen de un país.
2. Poder de paridad de compra (PPP por su sigla en inglés), que básicamente compara una divisa con una canasta de otras divisas con las cuales se tiene mayor relación comercial y se deflacta la inflación de todos los involucrados. De esta forma, se puede saber qué tan caro o barato puede ser un país respecto a otro, cuando se trata de comprar bienes.
Sin embargo, existe otro modelo que es muy utilizado, pero en los últimos años ha sido abandonado, como es el modelo que compara los diferentes tipos de interés de un país respecto a otro.
3. Tipos de interés: La lógica de este modelo considera que, en condiciones normales, cuando los mercados están relativamente estables, un inversionista va a buscar endeudarse en un país que tiene bajas tasas de interés, para llevar esos flujos e invertirlos en un país con tasas superiores. Esto se llama "Carry Trade".
Se puede tratar de diferencias de tasa menores, pero como bien sabemos, en el mercado de divisas, se pueden apalancar los retornos con montos de inversión muy superiores a las garantías.
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En este artículo te contaremos cómo afecta la inflación y las tasas de interés en el mercado de las divisas y cual es el más probable escenario para lo que se viene.
Escenario actual de tasas
Por la crisis económica que se ha generado con la Pandemia, los bancos centrales, que ya tenían las tasas de interés bajas, hicieron un esfuerzo adicional y las bajaron a niveles históricamente bajos.
Existen algunos países en que incluso, las tasas de interés se encuentran en terreno negativo. Es el caso de Suiza (-0,75%), Dinamarca (-0,6%), la Eurozona (-0,5%) y Japón (-0,1%). Luego existe un amplio grupo con tasas en 0% o bajo el 0,5% en donde se encuentran Suecia, Noruega, EE.UU. y Chile entre otros.
Al existir tasas tan bajas, los diferenciales se estrechan y, por lo tanto, no se puede hacer Carry Trade, más aún, en un año en que la volatilidad de los mercados ha aumentado de manera drástica, lo que hace mucho más complejo tomar estas oportunidades.
La importancia de la inflación
En estos años ha sido posible disminuir de manera considerable las tasas de interés, porque la inflación es prácticamente inexistente o se encuentra bajo un absoluto control por parte de los bancos centrales. En este contexto, existen 2 opiniones muy marcadas:
Muchos analistas e inversionistas temen que esto pueda cambiar repentinamente y deje a todos invertidos con muy bajas tasas de interés.
Otros estiman, que la posibilidad de que aumente la inflación se ve muy lejana, lo que mantendría las tasas de interés contenidas por mucho tiempo más.
Nos inclinamos por esta última opción, por lo tanto, creemos que deberíamos tener un largo período de tiempo con tasas bajas.
Los mercados anticipan el futuro
Bien sabemos que los mercados pueden predecir, con bastante certeza, el futuro de la economía y las variables que son importantes a tener en cuenta a la hora de invertir. Por lo tanto, más que el estado actual de las tasas, el Carry Trade anticipa la evolución de las tasas a futuro.
En consecuencia, existe una delgada línea en la economía para un banco central, en que se debe preocupar de mantener la inflación controlada y fomentar el crecimiento.
La clave está, desde el punto de vista de la inversión, en cómo podemos anticiparnos a cuáles serán las economías que van a iniciar primero el repunte económico, hasta cierto punto, en que sus respectivos bancos centrales deberían comenzar a subir las tasas de interés, para mantener controlada la inflación.
La desventaja del dólar
La Reserva Federal de EE.UU. ha insistido en varias oportunidades, que mantendrá las tasas de interés prácticamente en cero, por mucho tiempo, en que se anticipa, por al menos un par de años.
¿Por qué se compromete de esta manera? Porque la inflación ha estado de manera tan persistente bajo la meta del 2% anual, que tiene mucho espacio la economía de EE.UU. para potenciar el crecimiento, impulsar el empleo, a pesar de que se presenten brotes inflacionarios.
Es por este motivo, que el dólar a nivel global, no ha dejado de caer en los últimos meses, en que se ha visto claramente perjudicado por un repunte muy significativo del euro.
Dollar Index Daily
En el gráfico podemos ver una clara tendencia bajista del USD index, situándose también bajo la media móvil de 200 períodos y con espacio para seguir cayendo de los actuales 91, hasta la zona de los 88, que es donde estaría el soporte mayor.
Conclusiones
El Carry Trade ha sido una estrategia poco utilizada en los últimos años y particularmente en medio de la Pandemia del coronavirus, sin embargo, es un modelo ampliamente utilizado en el mercado de divisas y más temprano que tarde, volverá a tener protagonismo.
En este contexto, para EE.UU. puede ser deseable un dólar más bajo, de la mano de una política monetaria muy expansiva, que a medida que comience la recuperación económica, deberíamos ver el fortalecimiento de varias divisas respecto al dólar.
En ese sentido, con un dólar bajo, las materias primas deberían beneficiarse, de la mano también de un repunte económico significativo de China, lo que podría ser muy positivo para un rebalanceo de los mercados a nivel global y una recuperación de muchas divisas frente al dólar.
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