- 22 mar 2021

Vacunación y recuperación 💉🌎

Por Sergio Tricio

Las bolsas se encuentran cercanas a máximos por las expectativas de una fuerte recuperación económica para el presente año. Este optimismo se basa en las reaperturas de la economía tras un cierre transversal de muchos países a nivel global durante el año pasado, sumado a las expectativas de un boom económico a raíz de las masivas vacunaciones. 💉

Hasta ahora se mantiene el optimismo y debería ser muy fácil conseguir una fuerte recuperación económica en el segundo trimestre, por la baja base de comparación cuando la pandemia se dejó sentir con mayor fuerza el año pasado.

Por esa razón, es altamente probable que los pronósticos de optimismo se cumplan 📈, pero la consolidación de la recuperación se debería notar de cara al segundo semestre, cuando también estaría mucho más avanzada la vacunación a nivel global.

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Grado de avance en la vacunación 💉

Hasta ahora los países que van a la vanguardia en cuanto a vacunación, con a lo menos una dosis por habitante (al 14 de marzo) son:

🇺🇸 Estados Unidos (21%)

🇨🇱 Chile (25%)

🇸🇦 Emiratos Árabes Unidos (35%)

🇬🇧 Reino Unido (36%)

🇮🇱 Israel (60%)

Si bien ya existen varias vacunas aprobadas y en circulación, la producción ha sido lenta para una amplia demanda existente a nivel global.

Probablemente la situación más compleja la vive la Eurozona, ya que fueron los países más afectados con la pandemia y el avance en las vacunaciones aún es lento.

A la Eurozona le ha costado muchísimo recuperarse económicamente en la última década, la caída en el PIB el año pasado fue en algunos casos en torno al 10%.

La vacunación ha sido lenta por disponer dosis mayoritariamente occidentales y finalmente, muchos gobiernos han parado la vacunación con AstraZeneca, que está siendo analizada para evaluar si realmente existen algunos efectos adversos.

La cadena de noticias Bloomberg, lleva un registro diario del avance en las vacunaciones. En una de sus secciones denominada “El camino hacia la inmunidad en todo el mundo”, cuando se observan los avances de la Unión Europea, son preocupantes las cifras. De acuerdo a la última tasa de vacunación de 1.271.526 dosis por día, en promedio, a este ritmo, se estima que se necesitarán 16 meses para cubrir al 75% de la población con una vacuna de dos dosis. Sin duda, se ve lejana la luz al final del túnel.

Fuente: Bloomberg.com

El atípico caso chileno

Hemos sido testigos de lo que para muchos países se ve como algo imposible. Chile ha logrado vacunar con mucha rapidez y se espera que en el primer semestre logre vacunar al 80% de la población, objetivo que sin duda será difícil de lograr, incluso para muchos países desarrollados.

Bajo la misma lógica del análisis de Bloomberg, de acuerdo al grado de avance que lleva Chile en la vacunación, a un ritmo de 280.000 vacunaciones por día en promedio, se estima que se necesitarán 2 meses para cubrir al 75% de la población con una vacuna de dos dosis.

En la carrera por la vacunación, Chile hizo dos cosas bien: a mediados de 2020 acordó con varias empresas farmacéuticas realizar ensayos de vacunas para fomentar la entrega anticipada, lo que permitió concretar contratos por más de 30 millones de dosis y además diversificando el riesgo de los ensayos que pudieran ver la luz posteriormente. Por otra parte, el programa de inmunización cuenta con una base de datos digitalizada con un éxito conocido en otros programas de vacunación.

El rápido avance en la vacunación, sumado al buen momento que vive el cobre, el que estaría apoyado precisamente por la recuperación global, han logrado lo que hasta hace poco se veía imposible: que la bolsa chilena le volviera a ganar al conjunto de mercados emergentes.

Esto se puede apreciar en el siguiente gráfico que muestra el desempeño del ETF de Chile (ECH) versus el ETF de mercados emergentes (EEM).

Como podemos apreciar en el gráfico, desde fines del año pasado a la fecha, se ha ido ampliando la brecha de recuperación a favor de Chile, situación que no se observaba hace muchos años.

Recuperación económica

Cuando siguen las restricciones en varias partes del mundo y especialmente en Latinoamérica, cuesta comprender el optimismo reinante para el presente año. Lo que es importante comprender, es que el mundo se fue a negro, se postergaron proyectos de inversión y los hogares aumentaron fuertemente su capacidad de ahorro. Por lo tanto, en la medida que se comiencen a reabrir las economías, por el efecto de las vacunaciones masivas, se espera una explosión de gasto e inversión.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó hace pocos meses sus proyecciones de crecimiento para este año, en que espera que el mundo crezca un 5,5%, una corrección al alza del 0,3% respecto a la proyección anterior. Este crecimiento logra recuperar la contracción del -3,5% del año 2020.

Lo importante de la recuperación, es que debería ser muy vigorosa en EE.UU. (+5,1%) y en China (+8,1%) que son precisamente las dos principales economías del mundo.

Adicionalmente, en ambos casos, la recuperación económica será muy superior a la contracción del año pasado, a diferencia de otras grandes economías como la de Japón y la Eurozona.

Sin embargo, lo realmente importante para la recuperación, está apoyado en la expansión monetaria y fiscal. Si hasta hace poco las ayudas fiscales habían sido enormes, superando con creces las ayudas efectuadas en la crisis financiera del año 2008 y 2009, la guinda de la torta la acabamos de conocer con la firma definitiva de un plan de ayuda en EE.UU. por la suma de US$1,9 trillones.

Como ha ocurrido hasta ahora, los cheques entregados a la población norteamericana han sido sin excepciones, a personas en dificultades económicas y las que mantienen sus ingresos intactos. Por ende, gran parte de ese dinero se ha ido a consumo, ahorro e inversión, lo que ha permitido la rápida recuperación de la economía y además el impulso de los mercados financieros.

Implicancias en las inversiones

Los mercados financieros se anticipan al futuro, de hecho, la valorización de las empresas se trata solamente de las expectativas de flujos futuros que se esperan puedan generar, aplicando una tasa de descuento que hoy en día es insignificante. En consecuencia, con bajas tasas de interés y una recuperación económica en camino, son perfectamente entendibles los máximos actuales de las acciones a nivel global.

La euforia y optimismo nos podría llevar a alcanzar nuevos máximos, siempre y cuando, se mantengan contenidas las tasas de interés y el dólar. En la medida que estas tendencias persistan, las acciones mantendrán su buen desempeño, al igual que las materias primas relacionadas al crecimiento.

Por la misma razón, la única incógnita que podría interponerse en el camino, sería un aumento de la inflación que se pueda considerar riesgosa para la política monetaria expansiva de la Reserva Federal, así como también en otras economías que mantienen estímulos monetarios ultra expansivos.

En ese contexto, el actuar del presidente de la Fed, Jerome Powell en cada una de las declaraciones que haga en el futuro, además de las cifras de inflación que se van a ir conociendo en los próximos meses, tomarán una importancia muy relevante para el desempeño de los mercados.

Conclusiones

Más allá de las dudas sobre la velocidad de la vacunación y los riesgos asociados al incremento en las tasas de interés, estas noticias son muy necesarias para las sanas correcciones que se necesitan para la evolución normal de un mercado alcista como el actual.

En conclusión, seguimos siendo alcistas para la renta variable a nivel global, las acciones chilenas en particular y las materias primas relacionadas al crecimiento. El dólar puede iniciar una recuperación en forma de corrección tras la debilidad de los últimos meses, que podría impactar a los mercados, pero esperamos sea por un período acotado de tiempo.

No obstante, es necesario vigilar la evolución de la inflación y las tasas de interés, que podrían generar temores desproporcionados que aumenten la volatilidad por períodos cortos de tiempo. Ahí es precisamente donde se pueden encontrar atractivas oportunidades.